VN-Index có 1 tuần hồi phục nhẹ nhàng trong biên độ hẹp. Đà hồi phục được duy trì xuyên suốt tuần nhờ lực cầu luân chuyển giữa các nhóm ngành, đưa VN-Index tiến dần về vùng cản tâm lý 1.700 điểm. Đâu là góc nhìn của ông/bà về xu hướng giao dịch của tuần tới, cũng là những phiên giao dịch áp chót năm?
Ông Nguyễn Tiến Dũng – Trưởng phòng Nghiên cứu Ngành & Cổ phiếu CTCP CK MB (MBS)
Sau nhịp “gỡ điểm” khá điềm tĩnh, VN-Index đang quay lại kiểm tra vùng cản tâm lý 1.700 điểm theo kịch bản dòng tiền luân chuyển giữa các nhóm ngành. Chỉ số bật tăng mạnh hơn vào cuối tuần sau những phiên giằng co trước đó – một đặc trưng hay gặp khi nhà đầu tư thăm dò cung -cầu quanh vùng cản.
Với tuần tới (ngày 22-26/12) – cũng là tuần áp chót của năm, xác suất cao thị trường vẫn duy trì trạng thái “đi lên trong thận trọng”: dòng tiền không còn quá hưng phấn, nhưng vẫn có xu hướng “đổi trụ, đổi nhóm” để giữ nhịp chỉ số. Khi VN-Index tiến vào vùng cản 1.700, rất khó kỳ vọng thanh khoản bùng nổ ngay, vì trạng thái danh mục của nhiều nhà đầu tư vẫn “lệch pha” so với chỉ số.
Về mặt chiến thuật, kịch bản cơ sở là VN-Index dao động hẹp quanh vùng 1.690-1.710 để hấp thụ lượng chốt lời ngắn hạn, trước khi xác nhận rõ ràng hơn khả năng vượt cản. Nếu lực cầu duy trì đều và không có biến số ngoại biên (tỷ giá, tin quốc tế), nhịp “kéo – nghỉ – kéo” có thể tiếp tục, nhưng sự phân hóa sẽ lớn: cổ phiếu có nền tảng và định giá hợp lý sẽ hút tiền, còn nhóm tăng nóng dễ rung lắc. Đây cũng là giai đoạn chốt danh mục của các quỹ nên yếu tố mùa vụ có thể xuất hiện ở một vài nhóm cổ phiếu.
Bà Nguyễn Thị Mỹ Liên – Trưởng phòng Phân tích Công ty Chứng khoán Phú Hưng
VN-Index đóng cửa phiên cuối tuần với mẫu hình nến Marubozu vượt vùng tâm lý 1.700 điểm. Về hình thức bên ngoài, đây là tín hiệu đẹp, nhưng khi đi vào chi tiết sẽ có nhiều yếu tố cần được theo dõi thêm.
Thứ nhất là thanh khoản chưa xác nhận. Hoạt động cơ cấu của các Quỹ ETF ngoại cuối phiên phần nào ảnh hưởng lên thanh khoản cũng như điểm số.
Thứ hai là mức đồng thuận đi lên của mặt bằng chung cổ phiếu lại hạn chế, khi sắc xanh và đỏ đan xen, đà tăng của chỉ số vẫn dựa vào một vài cổ phiếu trụ chính. Từ đây, tôi cho rằng trạng thái giằng co củng cố thêm xu hướng vẫn sẽ tiếp diễn.
Nếu các phiên tới VN-Index có thể giữ vững trên ngưỡng 1.700 điểm có thể kỳ vọng việc tái tạo đà và thoát khỏi kênh điều chỉnh, với mục tiêu gần là hướng tới ngưỡng 1.760 điểm. Chiều ngược lại, ngưỡng hỗ trợ ngắn hạn được nâng lên quanh mức 1.650 điểm. Tín hiệu suy yếu dưới ngưỡng này có thể khiến đà phục hồi bị vi phạm.
Bà Nguyễn Thị Mỹ Liên
Trong bối cảnh Fed và các ngân hàng trung ương lớn khác vẫn thận trọng trong chính sách tiền tệ, khiến chi phí vốn toàn cầu biến động khó đoán. Tuy nhiên, chênh lệch lãi suất VND-USD giai đoạn 2024-2025 gần như trùng khớp với chu kỳ bán ròng hơn 10 tỷ USD của khối ngoại. Việc khoảng cách này thu hẹp trở lại là tín hiệu cho thấy áp lực rút vốn có thể đã qua đỉnh có đang tạo nền tảng thuận lợi hơn cho dòng vốn ngoại trong thời gian tới không, theo các ông/bà?
Ông Nguyễn Tiến Dũng – Trưởng phòng Nghiên cứu Ngành & Cổ phiếu CTCP CK MB (MBS)
Điểm đáng chú ý của giai đoạn 2024-2025 là “dòng chảy” vốn ngoại trên thị trường cổ phiếu Việt Nam chịu tác động mạnh của chi phí vốn toàn cầu và câu chuyện tỷ giá. Thống kê trong các báo cáo chiến lược của MBS cho thấy khối ngoại đã duy trì chuỗi bán ròng kéo dài và giá trị bán ròng lũy kế ở mức rất lớn trong năm 2025, thậm chí vượt mức kỷ lục của năm trước, cho thấy áp lực phân bổ lại tài sản của nhà đầu tư nước ngoài rõ rệt.
Vì vậy, việc chênh lệch lãi suất VND-USD thu hẹp (hoặc đảo chiều theo hướng “bớt bất lợi” cho VND) về nguyên tắc là tín hiệu tích cực: nó làm giảm động cơ nắm giữ USD, giảm chi phí phòng vệ rủi ro tỷ giá, và quan trọng nhất là giúp kỳ vọng tỷ giá “hạ nhiệt” trở nên bền hơn. Thực tế, áp lực tỷ giá đã dịu lại từ giữa tháng 11, chênh lệch lãi suất VND-USD duy trì tích cực góp phần hạn chế mức tăng của USD/VND.
Tuy nhiên, “thu hẹp chênh lệch” mới là điều kiện cần, chưa phải điều kiện đủ để dòng vốn ngoại quay lại mua ròng bền vững. Khoảng cách lãi suất thu hẹp đang tạo nền thuận lợi hơn cho vốn ngoại, nhưng để chuyển thành xu hướng rõ rệt, thị trường cần thêm 2 mảnh ghép: (1) tỷ giá ổn định đủ lâu để hạ rủi ro định giá; (2) câu chuyện tăng trưởng lợi nhuận và định giá đủ hấp dẫn để thuyết phục các quỹ tăng tỷ trọng.
Bà Nguyễn Thị Mỹ Liên – Trưởng phòng Phân tích Công ty Chứng khoán Phú Hưng
Trong giai đoạn 2022-2024, bối cảnh chủ đạo là chu kỳ tăng lãi suất mạnh của Fed và nhiều NHTW lớn nhằm kiểm soát lạm phát. Sang cuối 2024 đến nay, dù xu hướng đã chuyển sang giảm lãi suất, tốc độ và mức độ nới lỏng nhìn chung vẫn thận trọng do rủi ro kinh tế-địa chính trị toàn cầu còn khó lường. Vì vậy, việc khối ngoại bán ròng mạnh trong giai đoạn 2024-2025 là diễn biến khá “dễ hiểu”, không chỉ ở Việt Nam mà cũng xảy ra trên nhiều thị trường rủi ro khác khi chi phí vốn USD cao và khẩu vị rủi ro suy giảm.
Ở trong nước, xuyên suốt 2024-2025, NHNN cũng chịu sức ép phải giữ ổn định mặt bằng lãi suất để hỗ trợ tăng trưởng, nên có những thời điểm chênh lệch lãi suất VND-USD ở mức âm, qua đó tạo thêm áp lực lên tỷ giá và tâm lý dòng vốn.
Với việc lãi suất USD hạ nhiệt gần đây và chênh lệch lãi suất thu hẹp rồi chuyển dương trở lại, chúng tôi kỳ vọng áp lực tỷ giá sẽ giảm bớt, từ đó nền tảng vĩ mô cho dòng vốn ngoại có thể thuận lợi hơn so với giai đoạn trước.
Ngoài ra, câu chuyện nâng hạng thị trường (nếu tiến triển đúng lộ trình) sẽ là một chất xúc tác quan trọng giúp cải thiện kỳ vọng và thu hút dòng vốn quay trở lại trong thời gian tới.
Trên thị trường tiền tệ, khi chênh lệch lãi suất phi rủi ro giữa FED và Việt Nam đang thu hẹp nhanh và có dấu hiệu giao cắt. Việc FED ba lần giảm lãi suất trong năm nay, cùng với động thái nâng nhẹ lãi suất của Ngân hàng Nhà nước, cho thấy chính sách tiền tệ hai bên đang dần trở lại trạng thái cân bằng. Điều này có tác động như thế nào đến diễn biến trên TTCK, theo các ông/bà?
Ông Nguyễn Tiến Dũng – Trưởng phòng Nghiên cứu Ngành & Cổ phiếu CTCP CK MB (MBS)
Ông Nguyễn Tiến Dũng
Khi chính sách tiền tệ Mỹ và Việt Nam tiến dần về “thế cân bằng”, tác động lên thị trường chứng khoán thường đi theo hai chiều: giảm rủi ro vĩ mô nhưng cũng tái định giá chi phí vốn nội địa. Với TTCK, sự kết hợp này này tạo ra ba lớp tác động:
Thứ nhất, lớp tỷ giá-rủi ro vĩ mô sẽ có tác động tích cực: Fed hạ lãi suất, USD suy yếu và chênh lệch lãi suất VND–USD thuận hơn thường giúp giảm áp lực tỷ giá, qua đó hạ phần bù rủi ro của thị trường mới nổi/cận biên.
Thứ hai, lớp thanh khoản-chi phí vốn nội địa sẽ có tác động kém tích cực: OMO tăng và lãi suất liên ngân hàng cao có thể khiến dòng tiền đầu cơ giảm nhiệt, chi phí lãi vay đắt hơn, tâm lý giao dịch thận trọng hơn, nhất là sát dịp cuối năm.
Thứ ba, lớp phân hóa ngành tạo cơ hội chọn lọc: nhóm nhạy cảm lãi suất (chứng khoán – độ nhạy cao, bất động sản & ngân hàng – độ nhạy thấp hơn) có thể biến động theo các biến động về lãi suất, trong khi nhóm có nền tảng cơ bản và định giá hợp lý sẽ được ưu tiên. Đây là lý do thị trường có thể vẫn giữ được nhịp chỉ số, nhưng lợi nhuận lại phân hóa rõ theo cổ phiếu.
Bà Nguyễn Thị Mỹ Liên – Trưởng phòng Phân tích Công ty Chứng khoán Phú Hưng
Theo tôi, khi áp lực từ chính sách tiền tệ bên ngoài giảm bớt, rủi ro tỷ giá và rủi ro dịch chuyển vốn cũng hạ nhiệt, giúp thị trường trong nước có “khoảng thở” tốt hơn. Tuy nhiên, tác động lên TTCK sẽ không diễn ra ngay lập tức theo dạng bùng nổ, mà mang tính xây dựng nền tảng.
Việc lãi suất hai bên dần cân bằng giúp giảm lực cản, tạo điều kiện để dòng tiền quay lại có chọn lọc, thay vì thúc đẩy một nhịp tăng nóng. Do đó, đây là yếu tố hỗ trợ trung hạn tích cực, nhưng xu hướng tăng bền vững vẫn cần thêm sự xác nhận từ thanh khoản, dòng tiền và triển vọng lợi nhuận của doanh nghiệp.
Có thể thấy các nhà đầu tư trên thị trường đang chuyển sang chiến lược thận trọng hơn, giảm rủi ro và chú trọng vào các nhóm cổ phiếu có nền tảng cơ bản mạnh. Ở thời điểm hiện tại, đâu là nhóm cổ phiếu phù hợp để giải ngân, theo các ông/bà?
Ông Nguyễn Tiến Dũng – Trưởng phòng Nghiên cứu Ngành & Cổ phiếu CTCP CK MB (MBS)
Trong bối cảnh nhà đầu tư giảm rủi ro, tiêu chí giải ngân thường dịch chuyển từ câu chuyện tăng nhanh sang tăng chắc gồm các tiêu chí như lợi nhuận có thể dự báo, bảng cân đối không quá căng, và định giá không còn phản ánh kỳ vọng quá lạc quan. Chiến lược giải ngân lúc này là chia nhỏ điểm mua và ưu tiên doanh nghiệp đầu ngành, thay vì đuổi theo sóng ngắn. Nếu lọc theo nhóm ngành, có thể chia thành ba nhóm đáng chú ý:
Đầu tiên là nhóm ngân hàng, đây là nhóm có khả năng hưởng lợi khi tín dụng tăng tốc, nhưng vẫn cần ưu tiên các ngân hàng có chất lượng tài sản và khả năng kiểm soát chi phí vốn tốt.
Thứ hai là nhóm dầu khí, khi thị trường phân hóa và nhà đầu tư tránh rủi ro, nhóm này hưởng lợi từ chu kỳ giá dầu biến động hẹp và ổn định với câu chuyện lợi nhuận gắn với biến số đầu vào–đầu ra tương đối rõ, kết hợp với các chính sách hỗ trợ từ Chính phủ cho PVN.
Thứ ba là các doanh nghiệp đầu ngành nhóm công nghệ và tiêu dùng thiết yếu, đây là nhóm có lợi thế về tăng trưởng dài hạn hoặc sức chống chịu trong giai đoạn dòng tiền thận trọng.
Bà Nguyễn Thị Mỹ Liên – Trưởng phòng Phân tích Công ty Chứng khoán Phú Hưng
Ở thời điểm hiện tại, tôi cho rằng nên ưu tiên các cổ phiếu có nền tảng cơ bản vững và rủi ro thấp, thay vì tìm kiếm cơ hội ở các nhóm ngành mang tính đầu cơ. Trọng tâm là tập trung vào những doanh nghiệp đầu ngành, bảng cân đối lành mạnh, dòng tiền kinh doanh ổn định, cũng như mức độ sử dụng nợ vay thấp.
Theo đó, tôi sẽ ưu tiên với một số cổ phiếu Ngân hàng có chất lượng tài sản tốt, các doanh nghiệp Hạ tầng – Đầu tư công có nguồn việc và dòng tiền rõ ràng, cùng với những cổ phiếu đầu ngành Tiêu dùng, khả năng hưởng lợi từ xu hướng phục hồi sức mua dịp cuối năm.
Bên cạnh đó, nhà đầu tư có thể chú ý thêm với các doanh nghiệp ngành Tiện ích, Dầu khí, khi nhu cầu sản xuất tiếp tục được đẩy mạnh.