Giá dầu khí chịu áp lực từ nguồn cung tăng
Các tổ chức dự báo cho biết, giá dầu Brent quý 3/2025 biến động quanh mức 60-70 USD/thùng. Áp lực lên giá dầu đến từ việc OPEC+ công bố tiếp tục tăng sản lượng trong các tháng 7, 8 và 9, làm gia tăng áp lực cung lên thị trường.
Dữ liệu từ các tổ chức cho thấy tồn kho dầu (oil stocks) toàn cầu liên tục tăng trong nhiều tháng của Quý 3, làm gia tăng kỳ vọng về thiếu hụt nguồn cung. Các nước ngoài OPEC (Mỹ, Brazil, Canada, Guyana, Argentina…) tiếp tục đẩy mạnh sản xuất, góp phần đẩy tổng cung toàn cầu tăng. Đồng thời, nền kinh tế toàn cầu chịu ảnh hưởng từ lãi suất cao, bất ổn kinh tế, rủi ro chuỗi cung ứng, làm chậm tăng trưởng tiêu thụ dầu thô.
Dựa vào tình hình thị trường, các tổ chức dự báo giá dầu sẽ nằm trong khoảng 45 – 70 USD/thùng và xây dựng ba kịch bản giá dầu trong bối cảnh chiến tranh thương mại và địa chính trị còn tiềm ẩn nhiều rủi ro.
Theo đó, kịch bản tăng giá (khoảng 20%) dự báo giá dao động từ 65 – 75 USD do bị gián đoạn nguồn cung lớn bởi xung đột khu vực Đông Áu hay Trung Đông trở nên phức tạp.
Kịch bản cơ sở (60%) có vùng giá dao động từ 55 -65 USD. Cung và cầu dầu gần như không đổi so với các ước tính hiện tại. Tồn kho toàn cầu vẫn cao giảm áp lực tăng giá. Nhu cầu tăng nhưng chậm và bị giới hạn bởi tăng trưởng kinh tế toàn cầu.
Ngược lại, Kịch bản giảm giá (20%), giá dao động từ 45 – 55 USD/thùng. Nguồn cung vượt nhu cầu rõ ràng: theo EIA, tồn kho toàn cầu sẽ tăng và cung tăng mạnh. Kinh tế toàn cầu suy yếu, đặc biệt bị chậm lại ở Trung Quốc, giảm nhu cầu dầu. OPEC tăng và non-OPEC ngoài dự kiến tăng sản lượng dẫn đến dư cung.
Dầu khí Việt Nam hưởng lợi từ cơ chế
Tại Việt Nam, các doanh nghiệp thượng nguồn đặt kỳ vọng tạo ra nguồn cung năng lượng tại các dự án lớn. Ngành dầu khí Việt Nam cũng cho thấy nhiều tín hiệu tích cực, đặc biệt đến từ các cơ chế và đề xuất sửa đổi trong bảng nhìn chung đều mang tác động tích cực, hướng đến tháo gỡ điểm nghẽn và tăng tính linh hoạt cho PVN cũng như các dự án dầu khí.
Việc hoàn thiện cơ chế tài chính giúp PVN tăng tự chủ trong đầu tư các dự án rủi ro, rút ngắn thủ tục chỉ định thầu hỗ trợ các dự án trọng điểm như Lô B – Ô Môn về đích đúng tiến độ, cơ chế ưu đãi thuế RRT và khung giá khí mới tạo điều kiện cải thiện hiệu quả tài chính của các mỏ khí khó, thu hút thêm nhà đầu tư.
Bên cạnh đó, việc sửa đổi cơ chế tiền lương giúp giữ chân nhân lực chất lượng cao – yếu tố then chốt trong ngành dầu khí. Các đề xuất liên quan thuế tài nguyên và phân cấp thẩm quyền phê duyệt cũng góp phần khuyến khích khai thác các mỏ có chi phí cao và rút ngắn quy trình hành chính. Nhìn tổng thể, toàn bộ các tiêu chí đều mang tính hỗ trợ mạnh mẽ và tích cực cho sự phát triển của ngành trong giai đoạn tới
Những yếu tố trên là bước tiến mới sẽ góp phần thúc đẩy tăng trưởng hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp.
Theo đánh giá của chứng khoán MBS, năm 2026, Tổng công ty Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) và Tổng công ty Khoan và Dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD) sẽ là 2 doanh nghiệp thượng nguồn tại Việt Nam sẽ được hưởng lợi tốt nhất từ xu hướng tương lai.
MBS đánh giá, PVS nằm trong mục cổ phiếu khả quan, đáng đầu tư trong năm 2026 với giá mục tiêu là 43.700 đồng. Động lực chính thúc đẩy PVD đến từ nhu cầu sử dụng giàn khoan tốt trong nội Á và giá cho thuê neo ở vùng cao, các dự án giếng khoan nội địa như Lô B – Ô Môn (ghi nhận các gói EPCI 1-2-3-4), Lạc Đà Vàng I, Sư Tử Trắng giai đoạn 2B và hợp đồng xây lắp cho dự án LNG Thị Vải giai đoạn 2.
PVS kỳ vọng hưởng lợi từ các hợp đồng FEED và EPC ký kết trong nước, đặc biệt là từ 2 đại dự án Lô B và Cá Voi Xanh.
Trong khi đó, PVD được dự báo sẽ hưởng lợi từ bối cảnh nguồn cung dầu khí nội địa suy giảm, trong khi nhu cầu năng lượng ngày càng gia tăng. Sau thời gian dài trì hoãn, Việt Nam đang đẩy mạnh tái khởi động các dự án thượng nguồn quy mô lớn.
Việc các giàn khoan PVD XI và PVD IX ký hợp đồng mới từ quý IV/2025 và quý I/2026 với mức giá thuê cải thiện được kỳ vọng sẽ trở thành động lực quan trọng, giúp PVD nâng cao hiệu suất sử dụng giàn và thúc đẩy tăng trưởng doanh thu mảng dịch vụ khoan trong năm 2026. Theo đánh giá của MBS, giá mục tiêu đối với cổ phiếu PVD là 28.700 đồng/cổ phiếu.
Doanh nghiệp trung và hạ nguồn mở ra dư địa tăng trưởng dài hạn
Ở khâu trung nguồn, nhu cầu phát triển điện khí đang mở ra dư địa tăng trưởng dài hạn cho thị trường LNG. Theo ước tính, nhu cầu khí nội địa năm 2025 đạt khoảng 9,5 tỷ m³, trong đó động lực chính đến từ sản xuất điện, tiếp đến là các lĩnh vực công nghiệp và phân bón. Nhằm thực hiện mục tiêu giảm phát thải và đáp ứng nhu cầu công suất điện khí theo QHĐ VIII, hàng loạt dự án nhà máy điện LNG dự kiến sẽ được triển khai trong thời gian tới.
Xu hướng này được thúc đẩy bởi bốn yếu tố then chốt: nguồn khí nội địa ngày càng suy giảm; LNG sở hữu tính linh hoạt cao trong lưu trữ và vận chuyển; LNG phù hợp với lộ trình đạt phát thải ròng bằng “0” của Việt Nam vào năm 2050; đồng thời khả năng nhập khẩu LNG từ nhiều quốc gia giúp đa dạng hóa nguồn cung, giảm thiểu rủi ro phụ thuộc vào một khu vực địa lý duy nhất.
Ở hạ nguồn, tiêu thụ xăng dầu tại Việt Nam tiếp tục tăng trưởng dương từ năm 2024 và dự báo đạt mức hai con số vào năm 2026, nhờ nền kinh tế và công nghiệp mở rộng. xu hướng này đảm bảo đầu ra ổn định cho các nhà máy lọc dầu trong nước và các nhà phân khối lớn đồng thời mở ra cơ hội cho PVN xem xét mở rộng công suất lọc hóa dầu.
Năm 2026 được dự báo là một cột mốc chuyển giao quan trọng đối với ngành hạ nguồn dầu khí Việt Nam, đánh dấu sự chuyển dịch mạnh mẽ từ mô hình tập trung vào nhiên liệu truyền thống sang đa dạng hóa hóa dầu và năng lượng mới.
Những nhóm cổ phiếu dầu khí đang được chú ý trong năm 2026
GAS: Dự án Sư Tử Trắng giai đoạn 2B được kỳ vọng sẽ bù đắp một phần nguồn cung khí cho GAS trong giai đoạn chuyển tiếp, trước khi doanh nghiệp tiếp nhận dòng khí đầu tiên từ dự án Lô B – Ô Môn.
Từ cuối năm 2023, GAS đã bắt đầu ghi nhận doanh thu từ hoạt động kinh doanh LNG, và mảng này được dự báo sẽ trở thành một trong những trụ cột tăng trưởng dài hạn của doanh nghiệp, trong bối cảnh nhu cầu điện khí gia tăng theo Quy hoạch điện VIII. Với vai trò chủ đạo và tiên phong trong chuỗi cung ứng LNG cho các nhà máy điện khí, GAS được MBS khuyến nghị khả quan với giá mục tiêu 82.300 đồng/cổ phiếu.
BSR: Trong năm 2025, BSR dự kiến thực hiện chia cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 61,5%, qua đó tạo nguồn lực tài chính cho việc triển khai Dự án Nâng cấp, mở rộng Nhà máy lọc dầu Dung Quất.
Dự án này được kỳ vọng sẽ nâng công suất nhà máy lên khoảng 115%, tương đương 171.000 thùng/ngày, đồng thời giúp sản phẩm đầu ra đáp ứng tiêu chuẩn Euro 5. Việc gia tăng tỷ trọng các sản phẩm có hàm lượng kỹ thuật cao sẽ hỗ trợ BSR cải thiện biên lợi nhuận trong dài hạn, song song với khả năng đa dạng hóa nguyên liệu đầu vào khi nhà máy có thể tiếp nhận nhiều loại dầu thô khác nhau.
Cùng với nhu cầu tiêu thụ xăng dầu nội địa duy trì tích cực, hoạt động của BSR được kỳ vọng ổn định, với giá mục tiêu 19.500 đồng/cổ phiếu.
PVT: Doanh thu mảng vận tải của PVT được dự báo tiếp tục tăng trưởng với tốc độ CAGR khoảng 8,4%, nhờ hưởng lợi từ nhu cầu vận chuyển hóa chất tăng đều cùng sự mở rộng của thương mại hóa chất tại châu Á. Đây là phân khúc có biên lợi nhuận tốt hơn và mức độ cạnh tranh thấp hơn so với vận tải dầu thô.
Bên cạnh đó, khoảng 80–90% đội tàu của PVT đang hoạt động trên các tuyến châu Á – Thái Bình Dương và Trung Đông, giúp doanh nghiệp duy trì hiệu suất khai thác ở mức cao.
Giá mục tiêu đối với cổ phiếu PVT được xác định ở mức 22.000 đồng/cổ phiếu.
PLX: Triển vọng tiêu thụ xăng dầu trong nước tích cực được xem là động lực quan trọng hỗ trợ kết quả kinh doanh của PLX, trong bối cảnh mảng kinh doanh xăng dầu chiếm hơn 90% tổng doanh thu.
Đáng chú ý, dự thảo Luật Kinh doanh xăng dầu 2025 dự kiến ban hành trong năm 2026 sẽ giúp doanh nghiệp linh hoạt hơn trong việc xác định giá cơ sở, qua đó cải thiện biên lợi nhuận. Đồng thời, các quy định mới có thể khiến các nhà bán lẻ quy mô nhỏ gặp khó khăn trong việc duy trì thị phần, tạo điều kiện cho những đầu mối lớn, có hệ thống phân phối và kinh nghiệm vận hành như PLX gia tăng vị thế trên thị trường.
Giá mục tiêu của cổ phiếu PLX được MBS đưa ra ở mức 43.200 đồng/cổ phiếu.