Nền tảng định giá và chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận
Trong báo cáo chiến lược thị trường mới công bố, Trung tâm Phân tích Chứng khoán SSI (SSI Research) đưa ra những nhận định khả quan về triển vọng thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn tới. Dựa trên dữ liệu lịch sử ba năm gần nhất, thị trường thường ghi nhận diễn biến tích cực trong khoảng thời gian từ tháng 12 đến tháng 3 năm sau. Xác suất tăng điểm trong khung thời gian này đạt 75%, cao hơn mức 50% của giai đoạn tháng 4 đến tháng 11. Mức sinh lời bình quân cũng ghi nhận sự vượt trội, đạt 1,7% mỗi tháng so với mức 0,5% trong các tháng còn lại của năm.
Về thanh khoản, SSI Research nhận định dòng tiền trong tháng 12 nhiều khả năng sẽ đi ngang so với tháng 11. Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc thiếu hụt thanh khoản trong hệ thống ngân hàng, thể hiện qua mặt bằng lãi suất qua đêm vẫn neo ở mức cao. Tuy nhiên, áp lực này có thể được giảm tải nhờ việc niêm yết của các tổ chức lớn như VPX và VCK, giúp giải phóng nguồn vốn cho nhà đầu tư. Xu hướng hạ nhiệt lãi suất qua đêm vào dịp cuối năm, vốn thường thấy trong các năm gần đây, cũng là yếu tố hỗ trợ điều kiện giao dịch. Mặc dù khó có sự bùng nổ ngay lập tức về điểm số lẫn thanh khoản, động lực phục hồi từ một số nhóm cổ phiếu trong tháng 11 được dự báo sẽ lan tỏa sang các nhóm ngành trọng điểm khác, đặc biệt là ngân hàng và vật liệu cơ bản.
Dựa trên các yếu tố vĩ mô và nội tại doanh nghiệp, nhóm phân tích SSI đã nâng mục tiêu VN-Index năm 2026 lên mức 1.920 điểm. Chỉ số hiện giao dịch ở mức P/E năm 2025 khoảng 14,5 lần, tương đương các thị trường trong khu vực. Tuy nhiên, triển vọng tăng trưởng lợi nhuận của Việt Nam năm 2026 được dự báo đạt 14,5%, cao hơn mức trung bình 11,5% của khu vực. Điều này đưa hệ số PEG của VN-Index về mức 0,96 lần, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình khu vực là 1,44 lần. Bước sang năm 2026, P/E dự phóng ước tính khoảng 12,7 lần, thấp hơn mức trung bình lịch sử 10 năm là 14 lần, củng cố sức hấp dẫn về mặt định giá đối với các nhà đầu tư dài hạn.
Cú hích từ chính sách và triển vọng nhóm ngành trọng điểm
Bên cạnh yếu tố định giá, tiến trình cải cách thị trường vốn đóng vai trò then chốt cho đà tăng trưởng trung và dài hạn. Việt Nam đang đẩy mạnh các giải pháp kỹ thuật như đơn giản hóa thủ tục mở tài khoản, giải quyết cơ chế ký quỹ trước giao dịch (prefunding) và mở rộng khả năng tiếp cận cho các công ty môi giới toàn cầu. Nghị định 245/2025 được ban hành đã củng cố khung pháp lý, nghiêm cấm việc áp dụng trần sở hữu nước ngoài thấp hơn quy định, đồng thời đặt nền móng cho cơ chế đối tác bù trừ trung tâm (CCP), dự kiến triển khai từ nửa cuối năm 2026.
Việc ứng dụng hệ thống xử lý xuyên suốt (Straight-Through Processing – STP) giúp tự động hóa quy trình thanh toán, giảm thiểu can thiệp thủ công và rút ngắn chu kỳ thanh toán theo chuẩn quốc tế. Với tỷ lệ tín dụng trên GDP khoảng 140%, việc phát triển thị trường vốn theo chiều sâu là yêu cầu cấp thiết để giảm phụ thuộc vào kênh tín dụng ngân hàng. SSI Research ước tính việc FTSE Russell nâng hạng Việt Nam lên thị trường mới nổi có thể giúp thu hút khoảng 1,5 tỷ USD dòng vốn thụ động từ các quỹ ETF.
Trên cơ sở đó, SSI đề xuất 5 chủ điểm đầu tư chính. Nhóm ngân hàng dự kiến duy trì tăng trưởng lợi nhuận 16% nhờ sự hồi phục của bất động sản và nhu cầu tín dụng. Nhóm tiêu dùng được kỳ vọng tăng trưởng hai chữ số nhờ mở rộng thị phần và chính sách nâng ngưỡng thu nhập chịu thuế áp dụng từ tháng 1/2026. Đối với lĩnh vực bất động sản và đầu tư công, nhóm vật liệu xây dựng được ưu tiên hơn nhờ định giá hợp lý, trong khi các doanh nghiệp bất động sản phù hợp hơn với mục tiêu giao dịch ngắn hạn do tốc độ tăng trưởng lợi nhuận có thể chậm lại. Ngoài ra, các nhóm ngành hưởng lợi từ chính sách như phân bón, xăng dầu và nhóm công nghệ thông tin với mức định giá thấp hiện tại cũng được xem là những cơ hội đầu tư tiềm năng trong năm 2026.